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晨报0729 | 碳交易专题、医药服务板块快评

来源：爱乐趣网时间：2021年07月29日 08:14

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来源：国泰君安证券研究

【环保】以欧盟为鉴，推演国内碳交易投资路径

欧盟碳交易体系经历三阶段改革，实现碳配额供需匹配，引导碳交易价格趋于合理。1）欧盟成员国碳交易主体包括碳排放配额、碳信用、碳税，欧盟碳排放权交易系统（EU ETS）交易产品为碳配额。2）EU ETS经历三阶段的改革，配额上限与免费配额量逐步收紧，配额测算方法改为以基准线法为主，超额排放的罚款力度加大，引入碳信用进行交易。3）欧盟采用线性削减年配额总量的方式，结合市场稳定储备机制，控制配额供应过剩的情况，在获得实际碳减排效果的同时，也控制碳价趋于合理化。

欧盟碳边境调节机制（CBAM）推动中欧碳排放相关方法论接轨，国内碳交易体系逐步完善有助于降低碳边界税干扰。1）欧盟计划通过出售CBAM证的形式，向造成碳排放量大同时碳泄露风险高的产品加征碳边界税。2）中国是欧盟目前最大的进口商，中国向欧盟出口的碳排放密集产品将面临CBAM证造成的碳边界税压力。3）在碳边境调节机制压力下，我国碳交易体系有望在方法论建设、覆盖行业削减量和碳配额定价等多方面对标EU ETS体系，国内碳排放交易市场获得明确的借鉴目标。

对标欧盟EU ETS体系，伴随全国碳交易市场逐步成熟，碳交易价格长期走势有望超预期。1）9家地区性碳交易市场已初具规模。截至2021年6月30日，碳配额累计成交4.81亿吨，成交总额近114亿元，总成交均价为24元/吨，累计成交碳信用3.15亿吨，其中97%的碳信用交易品种为CCER。2）全国碳排放权交易系统于2021年7月16日上线。在地方交易所成熟运作的基础上，全国与地方碳交易市场短期内将处于并行互补的状态，长期来看，地方交易市场预计将纳入全国碳排放交易体系。3）为应对CBAM碳税压力，全国碳交易体系有望对标EU ETS，参照EU ETS改革的路径，陆续纳入高排放行业，通过控制配额上限及引入有偿发放机制等手段，增加CCER及碳远期等交易产品，逐步形成合理且稳定的碳定价机制，长期来看，碳交易价格有望超预期。

投资建议：以欧盟为鉴，推演国内碳交易投资路径。在碳交易价格上升叠加央行绿色信贷政策的背景下，推荐垃圾焚烧和再生资源两个板块：1）垃圾焚烧：生活垃圾焚烧是生物质能源的重要部分，将在碳减排推进过程中通过抵押CCER等方式获得融资支持，降低财务费用率，同时改善现金流，推荐垃圾焚烧龙头旺能环境、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、高能环境、伟明环保与上海环境。2）再生资源行业：具备隐形碳税创造能力的再生资源类龙头为受益标的，如再生PET、生物质再生柴油、再生金属等行业的龙头，如卓越新能、浙富控股等。

风险提示：政策推进低于预期、碳价格低于预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《以欧盟为鉴，推演国内碳交易投资路径》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【医药】政策支持社会办医，产业趋势不变

国家政策持续鼓励社会办医。社会办医是医疗领域民营经济的重要形式和医疗卫生服务体系的重要组成部分，有助于弥补医疗卫生资源不足。2009年新一轮医改以来，国家发布了一系列政策措施，不断深化改革，优化政策环境，加大对社会办医的鼓励扶持和促进规范发展的力度。2020年6月1日正式实施的《中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法》明确指出：国家采取多种措施，鼓励和引导社会力量依法举办医疗卫生机构，社会力量可以选择设立非营利性或者营利性医疗卫生机构。2021年3月，国家《“十四五”规划》明确提出深化医药卫生体制改革，以公立医疗机构为主体、非公立医疗机构为补充，扩大医疗服务资源供给；支持社会办医。2021年6月，国务院办公厅发布《关于印发深化医药卫生体制改革2021年重点工作任务的通知》，明确提出积极支持社会办医发展。

社会办医在部分专科领域具备自身优势。2019年2月，发改委等18部门联合发布《加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量，促进形成强大国内市场的行动方案》，支持社会力量深入专科医疗等细分服务领域，在眼科、骨科、口腔、妇产、儿科、肿瘤、精神、医疗美容等专科以及中医康复、护理、体检等领域，加快打造一批具有竞争力的品牌服务机构。未来，在医疗资源薄弱区域、在高端医疗需求旺盛的细分市场、在公立医院因自身原因不善发展的领域，社会办医仍面临较大的差异化发展空间。

教培政策牵连医疗板块下跌。医疗和教育的类似点包括同样涉及民生、同样涉及公办VS社会办。但医疗和教培的情况有本质不同——根据十四五规划阐述：对校外培训是“规范”，对社会办医是“支持”，我们认为顶层政策是基于真实国情民情的精准调控，而医疗明显仍处于供给不足的现状，预计会继续支持社会办医。当然，未来社会办医也需要是真正基于临床需求的有效补充才能获得可持续发展。

高估值下过度解读政策放大负面预期，看好产业中长期趋势。经历了4-6月上涨，医疗板块短期估值已经较高，此时市场对负面变量尤其敏感，放大情绪波动。目前医疗服务板块估值已从7月初的2021PE 113X（wind一致预期整体法）降至27日收盘的2021PE 90X、2022PE70X，短期内消费属性医疗股或许仍受政策不确定预期的情绪影响，产业中长期发展无虞，我们继续看好具备自身优势的民营医疗服务专科赛道，看好龙头公司，维持爱尔眼科、通策医疗增持评级、受益标的锦欣生殖、海吉亚医疗。

风险提示：落实推动社会办医政策不及预期

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《政策支持社会办医，产业趋势不变》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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