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固收市场 | 流动性或受干扰，债市或有震荡

来源：爱乐趣网时间：2021年05月17日 18:17

3个重大要闻

1、2021年4月通胀数据略高于市场预期

2021年5月11日，统计局公布的通胀数据略高于市场预期，4月CPI同比0.9%（预期0.9%，前值0.4%），前四个月平均CPI比去年同期上涨0.2%；PPI同比6.8%（预期6.2%，前值4.4%）。核心CPI同比小幅回升至0.7%，但依然处于低位。（数据来源：国家统计局；CPI:居民消费价格指数，PPI:生产者物价指数）

4月份CPI的小幅上行主要受非食品需求端的改善，食品价格对CPI同比上行的影响偏弱。结合央行货币政策执行报告来看，目前工业品价格向下游与核心CPI传导并不显著，工业品供给端带来的价格上涨可能并不会引发政策明显收紧，但后期仍需关注价格向中下游的传导。

2、央行发布2021年一季度货币政策执行报告

2021年5月11日，央行发布2021年一季度货币政策执行报告，报告对今年以来经济发展表述为“稳定恢复态势”和“积极因素增多”；货币政策的整体基调仍为“灵活精准，合理适度”，提出“健全现代货币政策框架”；报告指出“物价涨幅总体运行在合理区间，不存在长期通胀或通缩的基础”。（数据来源：中国人民银行）

央行对于宏观基本面的表述中性偏乐观，肯定了今年以来经济发展的稳定态势和积极因素，但增速仍受制于海外疫情、消费偏弱、中小微企业经营困难以及就业压力等问题。从现代货币政策框架来看，短端市场利率仍将围绕OMO在合理区间波动，资金面波动率可能将保持稳定。通胀方面央行将PPI的上行视为短期扰动，在经济发展仍存隐忧的基础上，短期内可能不会收紧货币政策。此外，央行对地方财政和区域风险问题表示担忧，全年来看信用风险仍不可忽视。（OMO:公开市场操作）

3、2021年4月社融数据持续回落

2021年5月12日，央行公布金融数据显示4月份社融新增1.85万亿，同比少增1.25万亿元，前值3.34万亿元，存量同比增速11.7%，前值12.3%；人民币贷款新增1.47万亿元，同比少增2300亿元，前值2.73万亿元；M2同比增速8.1%，前值9.4%。（数据来源：中国人民银行）

社融持续回落主要受企业债、短期贷款和票据融资拖累，企业和居民长期贷款略好于季节性，信贷增速整体回落，短贷压降幅度上升，信贷结构上有所优化。受同期高基数影响，企业债融资明显少增但绝对量基本符合往年季节性特点。M1和M2双双走低，增速差延续小幅上行节奏。

2个方向的较大驱动因素

利多：央行货币政策偏温和

利空：利率债供给增加

1个清晰结论

近期公布的4月份各类数据呈现社融大幅走低、通胀上行，央行对通胀更多解读为短期因素，不构成长期上行基础，预计短期内货币政策相对温和。从目前利率债发行节奏来看，净融资量或明显超过4月，但央行对资金面预计仍有一定呵护，流动性目前相对充裕，后期资金面或表现为季节性小幅收紧。5月份债市收益率预计呈现窄幅震荡，需持续关注经济数据、国内疫情局部扰动和央行公开市场操作情况。

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