首页资讯【信用】20210203摘要合集

【信用】20210203摘要合集

来源：爱乐趣网时间：2021年02月04日 07:59

投资研报

【白酒投资日报】这家酒企总部地下水告急，需要担心吗？大型电商称，年货节酒类等订单增长1-2倍！今年来，白酒板块股价分化明显，古井贡酒今年来跌9%，年份原浆动销如何？

【新能源汽车投资日报】工信部文件透露什么信号？宁德时代、比亚迪大手笔！这家造车新势力，交付量下滑！磷酸铁锂需求超预期，供应紧张延续至2022年>>

【硬核研报】抖音VS快手，谁是大王，谁是小王？春晚独家合作分12亿红包+上市火爆超购逾1218倍，双催化下，哪些A股公司将收获新一轮红利？

【硬核研报】一家“小”公司竟有多个“世界第一”！机构指出这家被严重低估的电池王者业绩拐点已至，新业务市占率已超三分之一？

来源：兴业研究

类城投模式的终结—华夏幸福债券价值分析

产业新城开发业务模式本质是类城投模式。在该模式下，华夏幸福替代了地方政府主导的园区城投，先期投入资金进行基础设施建设、土地整理、公共服务配套、综合营运管理以及招商引资，当地政府向公司支付服务费用。随着产业新城开发业务规模的扩大，华夏幸福应收账款以及存货中基础设施建设、土地整理规模快速增长，截止2020年6月末，应收账款余额达到523.88亿元，存货中基础设施建设、土地整理金额分别为423.16亿元和889.88亿元，对公司现金流形成较大拖累。

“产业新城+配套住宅”开发模式依赖于地产市场景气度上行。在地产景气度高企时，公司可以通过园区配套住宅业务实现快速的现金回流，用“高周转”的住宅开发业务反哺“慢周转”的产业新城开发业务，实现现金流平衡。但随着地产政策进行调控常态，“产业新城+配套住宅”开发模式的缺陷开始显现。它并没有改变传统园区开发投资回报期长的特点，在失去了资产价格泡沫的支持之后，单纯依赖产业培育和人口聚集，园区价值提升是相对缓慢的过程，土地和地产存货变现周期非常长，需要长期资金的支持。

预计进行市场化债务重组将是大概率事件。华夏幸福目前的债务问题是地产景气度回归常态以及地方政府回款缓慢共振的结果。公司资产主要位于环京、环上海的三四线城市，在地产调控政策常态化的背景之下，三四线城市住宅市场景气度出现大幅回升的可能性较小。股东方平安以及其他金融机构已经投入了大量资金，公司当前债务问题的破局，关键取决于地方政府的态度。从其他PPP企业债务化解的经验来看，引入地方政府或地方国企作为战略投资人是化解债务风险的主要手段。若不能成功引入战投，进行市场化债务重组将是大概率事件。

最后，我们在一定假设下对华夏幸福及华夏控股的债券清偿率进行了测算。

完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。

（作者：兴业研究信用研究委员会）

产业债高评级利差收窄，城投利差区域分化持续—兴业研究1月利差指数跟踪

本期外部评级机构共3项评级调整事项，华夏幸福主体信用展望下调至负面、评级维持AAA，亿利资源主体信用等级由AA+下调至AA、展望下调为负面，太安堂药业主体信用等级由A+下调至BBB-。

本期外部评级机构的重要评级关注行动共有6项，其中经营事项包括北京二商集团资产转让事项，绵阳投资控股集团出售、转让资产事项；负面事项包括武汉当代明诚收到湖北证监局警示函，格力地产董事长被证监会立案，广州珠江实业资金拆借情况，瀚瑞控股及镇江新区城投涉诉情况。

本期一级市场非金融企业信用债发行规模为3527.86亿元，环比上期继续回升19.47%，发行规模回升至上年10月中旬单周水平；净融资规模为695.01亿元。发行券种方面，私募债券发行占比继续回升至约30%，公募债券中超短融发行占比维持高位，中票占比小幅下滑，公司债、企业债维持相对低位。行业分布方面，主要发行为城投及投资平台、交运、电力、房地产为主，发行占比分别为56.0%、8.7%、7.0%、6.5%。

（作者：兴业研究信用研究委员会）

扫二维码领开户福利！